A la espera de un gesto que le permita al Gobierno una dosis de oxígeno en el mercado cambiario, este martes se reúne en Washington el staff del Fondo Monetario Internacional con el directorio del organismo.
La clave de ese encuentro –excepcional y fuera de agenda– será el monto que involucrará el próximo programa de la Argentina con el FMI. Pero, sobre todo, el desembolso inicial que le permitirá un fortalecimiento de las reservas al Banco Central.
La segunda cuestión determinante será saber si el Fondo condicionará ese envío a la implementación de un nuevo esquema cambiario; diferente del que hasta aquí funcionó: un «crawling peg» del 1% mensual.
La pérdida de credibilidad de ese sistema, por parte del mercado, provocó una fuerte pérdida de reservas al BCRA: en los últimos seis días hábiles (hasta el último viernes), la autoridad monetaria se vio obligada a intervenir con ventas netas por u$s1.204 millones.
Se trata de una dinámica insostenible, con un Banco Central con reservas netas negativas en unos u$s6.000 millones.
Los caminos al Fondo
Fuentes cercanas al equipo económico dijeron a iProfesional que Javier Milei se niega a una devaluación, por más pequeña que sea. El desafío del Gobierno, entonces, será convencer al mercado de que puede mantenerse en un esquema cambiario sin perder reservas.
«Incluso si el FMI habilita un desembolso inicial importante, el mercado va a dudar de la viabilidad si no hay modificaciones en el esquema actual de una devaluación mensual del 1%», aseguró a iProfesional el analista de un banco internacional que pidió el anonimato.
«Si el tipo de cambio mayorista se mantiene en $1.070, los inversores van a interpretar que son los últimos dólares baratos y se los van a sacar rápido al Banco Central», agrega la fuente.
Este dólar de $1.070 se parece mucho al que tenía Sergio Massa en las postrimerías del gobierno anterior y que implicó una pérdida de reservas imposible de disimular.
En un contexto así, con un BCRA que en las últimas jornadas se vio obligado a vender tantos dólares y las tasas de interés se dispararon algunos interpretan que no hay demasiado margen y que Javier Milei tendrá que modificar la regla cambiaria.
La política manda
Si el Gobierno condicionaba la salida del cepo a las elecciones de octubre, ese régimen podría modificarse ahora si el Fondo Monetario condiciona la ayuda.
Una de las variables a monitorear desde mañana es la tasa de interés en pesos. En el mercado de futuros, la tasa implícita para fines de abril quedó en el 70% anual. Estaba en el 20% anual antes de las turbulencias.
La otra cuestión es el tipo de cambio oficial: aun en el caso que haya un pequeño salto cambiario -de entre 10% y 15%- a cambio de la entrada de divisas, ese movimiento podría servir para estirar las cosas un tiempo.
Pero, otra vez, la cuestión es si habrá un nuevo esquema cambiario a partir del nuevo programa con el FMI. Y si esa eventual dinámica le permite al Gobierno sostener el proceso de desinflación.
En las últimas horas, funcionarios de primera línea del equipo económico tuvieron contacto con economistas. En todos los casos hubo una desmentida frontal de una posible devaluación.
El economista Ricardo Arriazu dijo en las últimas jornadas que su impresión era que el Gobierno implementaría un sistema de bandas cambiarias, que vendría a reemplazar el crawling peg del 1% mensual que rige por ahora.
Reunión de urgencia en Washington
El FMI evaluará un acuerdo de facilidades extendidas por cuatro años, con un monto estimado en unos 15.000 millones de derechos especiales de giro (DEG), equivalentes a unos u$s20.000 millones. No obstante, advirtieron que el monto final podría modificarse tras las conversaciones con los miembros del directorio.
Milei señaló en las últimas horas que este acuerdo estará formalizado a mediados del mes que viene. La fecha coincide con la asamblea anual del Fondo, que se desarrollará en Washington.
¿Habrá tiempo hasta ese momento? ¿O antes habrá novedades determinantes? Da toda la sensación de que este martes empieza un partido distinto. La pelota, ahora, pasó para el lado del Fondo Monetario.